ZEW Konjunkturerwartungen: Optimismus trifft schwache Handelsdaten

Die ZEW Konjunkturerwartungen 2026 bleiben im September positiv, obwohl Handel, Industrie und Arbeitsmarkt weiterhin Schwächezeichen zeigen. Finanzmarktanalysten rechnen mehrheitlich mit einer Erholung in den kommenden sechs Monaten. Für Händler ist das noch keine Entwarnung: Die bessere Stimmung trifft auf eine gedämpfte Konsumnachfrage und rückläufige reale Umsätze.

ZEW Konjunkturerwartungen 2026: Lage verbessert sich von tiefem Niveau

Der ZEW-Index für Deutschland steigt im September um 0,5 Punkte auf 34,7 Punkte. Deutlich stärker verbessert sich die Einschätzung der aktuellen Lage: Der entsprechende Saldo legt um 14,0 Punkte auf minus 47,1 Punkte zu. Das ist eine erkennbare Aufhellung, aber noch keine positive Lagebewertung.

An der Umfrage vom 7. bis 14. September 2026 beteiligten sich 196 Analysten. 46,5 Prozent erwarten für die kommenden sechs Monate eine Verbesserung der deutschen Konjunktur, 41,7 Prozent keine wesentliche Veränderung und 11,8 Prozent eine Verschlechterung. Die vollständigen Werte veröffentlichte das ZEW in seiner Auswertung der Konjunkturerwartungen im September.

Die ZEW Konjunkturerwartungen 2026 zeigen zudem deutliche Branchenunterschiede. Banken, Versicherungen und Informationstechnologie werden positiv eingeschätzt. Die Erwartungen für die Fahrzeugindustrie liegen dagegen bei minus 22,6 Punkten, für Stahl und Metalle bei minus 16,7 Punkten. Konsum und Handel erreichen minus 3,2 Punkte. Die Erholung ist damit weder gleichmäßig verteilt noch in allen Kernbranchen angekommen.

Der ZEW-Index misst Erwartungen, nicht die Wirtschaftsleistung

Für die Einordnung der ZEW Konjunkturerwartungen 2026 ist entscheidend: Der positive Erwartungssaldo ist ein Stimmungsindikator und keine Wachstumsrate. Er zeigt, dass mehr Finanzmarktanalysten mit einer Verbesserung als mit einer Verschlechterung rechnen. Wie schnell oder wie stark die Wirtschaft wachsen wird, lässt sich daraus nicht unmittelbar ableiten.

Das ifo Geschäftsklima liefert ein breiteres Unternehmensbild. Es basiert auf rund 9.000 monatlichen Meldungen aus Industrie, Dienstleistungen, Handel und Bau. Der Index stieg im August von 86,7 auf 88,8 Punkte. Auch dort verbesserten sich Lage und Erwartungen. Allerdings waren Industrieunternehmen weiterhin mit ihrer Auftragslage unzufrieden. Der deutliche Gegensatz zum Einbruch des ZEW-Index im März 2026 zeigt vor allem, wie stark Erwartungen auf Energiepreise, geopolitische Risiken und politische Maßnahmen reagieren.

Harte Wirtschaftsdaten bremsen den Optimismus

Die amtlichen Daten bestätigen eine Erholung im ersten Halbjahr, aber keinen durchgängigen Aufschwung. Das reale Bruttoinlandsprodukt stieg im zweiten Quartal um 0,3 Prozent zum Vorquartal und um 1,0 Prozent zum Vorjahresquartal. Die Exporte lieferten einen wichtigen Wachstumsbeitrag, während der private Konsum gegenüber dem Vorquartal lediglich um 0,1 Prozent zunahm.

Auch die Industriezahlen sind widersprüchlich. Der reale Auftragseingang stieg im Juli um 2,5 Prozent zum Vormonat. Ohne Großaufträge sank er jedoch um 1,4 Prozent. Im Dreimonatsvergleich gingen die Bestellungen ohne Großaufträge um 2,2 Prozent zurück. Gleichzeitig sank die Produktion im Produzierenden Gewerbe im Juli um 1,1 Prozent, die Industrieproduktion ohne Energie und Bau sogar um 2,2 Prozent.

Die ZEW Konjunkturerwartungen 2026 laufen den realen Daten damit voraus. Das ist bei einem Frühindikator normal, erhöht aber das Risiko einer zu optimistischen Interpretation. Eine aus Großaufträgen, Exporten und staatlichen Investitionen gespeiste Erholung kann das BIP stützen, ohne unmittelbar eine breite Nachfrage im Handel auszulösen. Die Hintergründe zur ungleichen Entwicklung zeigt auch die Analyse zur Konjunktur im Handel.

Einzelhandel und Onlinehandel profitieren bislang kaum

Auch im Handel muss das positive Signal der ZEW Konjunkturerwartungen 2026 relativiert werden. Das ifo Geschäftsklima im Einzelhandel lag im August bei minus 29,0 Punkten und damit nahezu auf dem Juli-Niveau. Die Händler beurteilten ihre aktuelle Lage schlechter, während sich ihre Erwartungen nur leicht verbesserten. Laut ifo sollen die privaten Konsumausgaben 2026 preisbereinigt lediglich um 0,4 Prozent steigen. Das ist deutlich weniger als die erwarteten 1,4 Prozent BIP-Wachstum.

Die Umsatzdaten passen zu dieser Zurückhaltung. Der reale Einzelhandelsumsatz sank im Juli um 3,4 Prozent zum Vormonat und um 2,5 Prozent zum Vorjahresmonat. Im Internet- und Versandhandel betrug das reale Minus 5,6 Prozent zum Juni und 0,8 Prozent zum Vorjahr. Die Werte sind vorläufig und wegen einer methodischen Umstellung der Einzelhandelsstatistik nicht ungeprüft mit alten Reihen vergleichbar. Der Umsatzrückgang im Onlinehandel im Juli ist daher ein Warnsignal, aber noch kein Beleg für einen dauerhaften Abschwung.

Hinzu kommt die Inflation. Die Verbraucherpreise lagen im August 2,9 Prozent über dem Vorjahresniveau. Energie verteuerte sich um 10,5 Prozent, während die Kerninflation ohne Energie und Nahrungsmittel bei 2,4 Prozent lag. Höhere Energieausgaben entziehen den Haushalten Kaufkraft, die dann für andere Waren fehlt. Eine freundlichere Konjunkturumfrage füllt deshalb noch keinen Warenkorb.

Prognosen ruhen auf Exporten und staatlichen Ausgaben

Das ifo Institut und das IWH Halle erwarten für 2026 jeweils ein reales Wirtschaftswachstum von 1,4 Prozent. Für 2027 gehen die Prognosen auseinander: Das ifo rechnet mit 1,2 Prozent, das IWH mit 0,8 Prozent. Beide Institute nennen die Auslandsnachfrage und zusätzliche staatliche Ausgaben als wichtige Stützen.

Damit bestätigen die Prognosen den Kern der ZEW Konjunkturerwartungen 2026: Die Erholung ist möglich, hängt aber stark von Exporten, Finanzpolitik und Energiepreisen ab. Gleichzeitig bleibt der Arbeitsmarkt verhalten. Im August waren 3,061 Millionen Menschen arbeitslos, 36.000 mehr als ein Jahr zuvor. Die Zahl der Erwerbstätigen lag im Juli ebenfalls unter dem Vorjahresniveau.

Was die Daten für Händler bedeuten

Für Händler ist die bessere Stimmung ein vorsichtig positives Signal, aber keine Grundlage für aggressive Absatzplanungen. Anbieter im B2B-Geschäft können eher von Infrastruktur-, Klima- und Verteidigungsausgaben profitieren. Im B2C-Handel bleiben Kaufkraft, Arbeitsmarktsorgen und die Entwicklung der Energiepreise entscheidend.

Die ZEW Konjunkturerwartungen 2026 sprechen somit für eine Fortsetzung der Erholung, nicht für einen breit getragenen Boom. Ob aus dem Erwartungsplus tatsächlich mehr Nachfrage entsteht, werden erst die kommenden Produktions-, Beschäftigungs- und Einzelhandelsdaten zeigen. Bis dahin gilt: Die Stimmung läuft vor, der Handel hinterher.

Faktenbox